IPO定价5515元股,科创板半导体企

大家好，我是量子熊猫。

鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

这部分研究从年11月开始，截止目前已经分析数百只新股，整体统计下来准确率接近90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。

新股考察要素说明

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

下面进入正式内容。

年5月17日可申购新股分析

必易微（）：

企业基本情况：

全称“深圳市必易微电子股份有限公司”，主营业务为电源管理芯片的设计和销售。

目前公司在产的电源管理芯片规格型号余款，产品广泛运用于LED照明、通用电源、家电及IoT领域。

电源管理芯片常用于电子设备电源的管理、监控和分配，其功能一般包括：电压转换、电流控制、低压差稳压、电源选择、动态电压调节和电源开关时序控制等。

公司的电源管理芯片按应用领域分为以下四类：

a，LED照明驱动控制芯片，是驱动和控制LED电流功能的芯片，通过直接或间接检测负载电流并与参考基准比较的方式去调节开关频率或开关管的导通时间，实现对LED所需电流的控制，属于恒流驱动芯片。

b，通用电源管理芯片，主要是以控制输出电压稳定为目的的控制芯片，属于恒压驱动芯片。目前公司电源管理芯片主要应用于交流转直流领域。

c，家电及IoT电源管理芯片，是将高压交流转换成低压直流，用以给后端的负载例如电机、MCU、继电器、可控硅、传感器、Wi-Fi、PLC和蓝牙等模块提供稳定的供电，具备高精度、低纹波、低待机和高可靠性的特点，属于恒压驱动芯片。

d，电机驱动控制芯片，用于实现各类电机（交流电机和直流电机等）的控制、驱动与保护，与主处理器、霍尔传感器、编码器等一起构成完整的运动控制系统，可广泛应用于家用电器、智能制造、机器人、3D打印、安防、新能源及电动车等领域。

公司目前的电机驱动控制芯片主要应用领域为家电类产品，例如风扇、空气净化器、加湿器、抽油烟机、扫地机器人和按摩器材等，具有高集成度的特点，属于SoC芯片。

主要产品是电源管理芯片，然后还有比较复杂的电机驱动控制芯片，都是说的比较多的产品就不展开了，采用的是Fabless模式，即只做设计不生产的模式。

具体营收方面，主要营收绝大部分来源于电源管理芯片，营收占比已经逐年提升至78%，表格中的“中测后晶圆”指的是刻有公司设计版图的产品，未经过封装和成品测试等工序的产品，可以简单理解为半成品。

至于为什么营收中没有电机驱动控制芯片，主要因为是年才有营收的新业务线，并且营收占比低到可以忽略不计。

LED照明领域已与国内外知名企业如得邦照明、飞利浦、佛山照明、凯耀照明、莱福德、朗德万斯、雷士照明、立达信、阳光照明和Yeelight等建立了长期合作关系；

在通用电源管理领域服务的终端客户主要包括安克创新、奥海、传音控股、帝闻、公牛、坤兴、努比亚、诺基亚、欧陆通、天宝和紫米等；

在家电及IoT领域已与知名企业如奥马、海尔、和而泰、九阳、美的、苏泊尔、TCL、拓邦股份、小米和小熊等开展合作。

由于业务比较聚焦，对应申万三级行业为模拟芯片设计，可比上市企业为晶丰明源（）、明微电子（）、芯朋微（）。

发行情况：

企业由申万宏源证券主承销，当前市值28.56亿元，新发行市值9.5亿元，发行价格55.15元，发行市盈率16.24，PE-TTM11.58x，顶格申购需要4万元市值。

对比模拟芯片设计行业PE-TTM为51.94x，对比晶丰明源PE-TTM为15.45x、明微电子PE-TTM为10.47x、芯朋微PE-TTM为39.66x。

业绩情况：

预计年上半年营业收入约为38,.00万元至50,.00万元，同比变动约0.44%至32.16%；

预计实现归属于母公司股东的净利润约6,.00万元至9,.00万元，同比变动约-26.58%至3.96%；

预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润6,.00万元至9,.00万元，同比变动约-27.14%至5.11%。

年营业收入88,.28万元，年营收42,.58万元，年营收34,.89万元，年复合增速为59.61%。

年扣非归母净利润23,.66万元，年扣非归母净利润3,.29万元，年扣非归母净利润1,.59万元，年复合增速为.23%。

-年，营收和利润增速很高，但细分来看主要是年爆发式增长，而年营收和利润增速都有所回落，甚至利润有较大下滑风险。

参考招股说明书解释，年爆发式增长主要因为下游需求旺盛，产品供不应求，至于年营收增速回落主要受行业需求影响，而利润则由于人才引进等原因导致费用增加。

具体毛利率方面，年到年主营业务毛利率分别为21.88%、26.74%和43.22%，毛利率逐年提升并且在年有跳跃式提升。

参考招股说明书解释主要是因为年行业需求旺盛导致产品涨价，由于公司有一定产品备货因此毛利率大幅提升。

这类增长随着上游价格传导下来一定是不可持续的。

跟同业对比来看，除通用电源管理芯片外，均处于较低水平，其中通用电源管理芯片差异主要是客户群里和产品结构差异，LED照明驱动芯片差异主要是因为销售产品结构差异，家电及IoT电源管理芯片差异主要是因为进入时间短还处于开拓期。

从公司基本面看业绩和毛利率都在冲高回落，从毛利率绝对值看产品附加值一般。

从发行情况看，科创板发行，发行价格一般，发行市盈率和PE-TTM绝对值不高，但主要是业绩冲高影响。

最后汇总如下，基本面有冲高回落风险，可比的几个冲高企业都已经跌成狗了，当然好的地方是低市盈率发行提前释放了一定风险...

打新评级：谨慎，我的操作：放弃。

申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

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