信音电子应收账款高居不下,资产负债率爆表

业绩依赖经销商，或存利益输送嫌疑？

信音电子的主要销售渠道为直销和经销，虽然直销贡献的收入占比始终较大，但各报告期内，其经销贡献收入正在逐年增长，数据显示，其经销业务分别贡献收入为.24万元、.22万元、.39万元和.44万元。然而，令人意外的是，这些不断增长的经销收入大部分都是来自关联交易，根据其披露，各报告期内，公司对关联方销售货物或提供服务涉及的金额分别为.45万元、.90万元、.44万元和.66万元，分别占同期营收的8.9%、8.18%、7.91%和10.61%。其中，信音电子的美国市场经销商为SE（USA），而该公司由信音电子董事甘信男的弟弟及弟媳合计持股%，因此，SE（USA）为公司关联方。-年一季度，信音电子对SE（USA）销售额分别为.26万元、.36万元、.09万元和.08万元，占经销金额的比例分别为72.04%、78.61%、80.76%和81.13%。随着经销业务销售金额的增长，企业在经销模式下对关联方依赖也逐渐增高。且年、年一季度，SE（USA）均位列信音电子前五大客户，分别占总销售额的7.93%和9.55%。除此之外，其经销渠道下还存在其他的关联交易。公司母公司信音企业股份有限公司为信音电子在台湾地区的下游经销商，年至年一季度末，信音电子通过承德电子对其销售货物和直接对其销售货物的金额合计分别为.63万元、.1万元、.75万元和.61万元。

公司对经销商的依赖逐渐增强，这是否会影响到公司的独立发展？公司原有的直销程度是否会下降？又是否会影响到公司的经营发展？公司与经销商中存在关联交易行为，是否存在着不明的利益输送嫌疑。

研发投入占比过低，恐难与同行竞争？

当前，连接器行业正处于高度竞争中。在此背景下，企业更需要加强自身竞争力。但值得注意的是，近年来，信音电子的研发费用虽然逐年提高，但其研发费用所占营业收入的比重却逐年降低。招股书显示，年-年一季度末，信音电子的研发费用分别为.69万元、.19万元、.66万元及.82万元，研发投入占营业收入的比例分别为4.51%、4.08%和3.57%和3.24%。同时，与同行相比，信音电子研发费用投入的金额并不占据优势。公开数据显示，年，立讯精密研发费用为57.44亿元，得润电子为3.45亿元，兴瑞科技为.81万元，均高于同期信音电子的相应指标。更重要的是，报告期内，其研发费用占比不仅低于其同行业可比公司，且低于行业均值。随着行业竞争的不断加剧及下游产业发展，客户对连接器性能指标的要求也不断提高，公司是否能够持续提高精密制造能力，成为企业竞争力的核心体现。

公司难道不知道研发投入的重要性吗？为何公司在研发方面投入那么吝啬？公司认为自身的产品已经足够占据优势了吗？公司这么点研发能力，如何在竞争激烈的情况下与同行竞争？

指标压线通过认证，或存丢失税收优惠风险？

信音电子因获江苏省科学技术厅、江苏省财政厅、江苏省国家税务局、江苏省地方税务局联合颁发的《高新技术企业证书》，企业及子公司中山信音年至年1-3月的企业所得税按15%的税率计缴。但如上述税收优惠政策发生变化，或信音电子不能继续满足税收优惠条件，将对公司经营业绩造成一定影响。信音电子编号为GR32000562的《高新技术企业证书》将于年10月24日到期，但随着企业研发投入比例的不断减小，届时企业能否继续获得高新技术企业证书存在不确定性。据了解，企业想拿到高新技术企业认定，需满足相应条件。根据《高新技术企业认定管理办法》规定，企业从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于10%，且近一年销售收入在2亿元以上的企业，其研究开发费用总额占同期销售收入总额的比例不低于3%。而年一季度，企业上述两项指标均擦线而过。持有《高新技术企业证书》，企业可享受相应税收优惠，招股书显示，信音电子享受到的税收优惠主要有两部分，分别为研发费用加计扣除的所得税影响及高新技术企业所得税优惠影响，-年一季度，上述两方面税收优惠影响分别共计为.1万元、.67万元、.68万元和.22万元，分别占利润总额的16.64%、9.03%、7.19%和12.17%。如企业难以继续获得《高新技术企业证书》，企业所得税税率将由当前的15%调整至25%，企业将无法再享受所得税优惠，将对企业利润表现造成一定影响。

公司的高新企业资格认证多项指标都是压线通过，现在公司这些指标是否有进步？能否保证在未来的认证中再次通过？如果不能的话，公司不再享受税收优惠政策，是否会对公司自身的经营发展造成重大的不利影响？

产销率持续下跌，产能难以消化仍募资扩产？

信音电子此次计划募集5.11亿元，但仅计划将万元用于建设研发中心项目。这笔费用计划在现有厂区内进行研发中心建设，购置研发设备、建设实验系统，完善并提高公司研发实力。相比之下，信音电子计划将4.54亿元用于扩建5.8亿件连接器项目。但从现有的产销数据来看，信音电子的下游市场正在趋于饱和。据招股书披露，年-年，信音电子主要产品产销率分别为.23%、98.79%、97.8%，出现些许下滑。

公司明知自身研发能力不足，为何不舍得在研发上多投入资金？公司产销率持续下滑，产能难以及时消化，为何仍然要募资扩产？扩产后公司产能真的不会过剩吗？届时会不会出现减值风险？

应收账款高居不下，资产负债率爆表，资金周转恐成难题？

近三年，公司前五名客户的销售额合计占同期销售总额的比例分别为72.29%、56.55%和59.64%，公司的客户集中度较高，客户主要为笔记本电脑代工厂商和品牌厂商，如富士康、英业达、华硕、三星等。面对这些知名厂商，公司的议价能力却显薄弱。而议价能力不足的结果是采取赊销的销售模式，导致应收账款居高不下。近三个报告期末，公司应收账款账面价值分别为.28万元、.91万元和.17万元，占总资产的比例分别为45.52%、41.22%和39.76%。虽然，主要应收账款债务方均为国内外知名企业，违约风险较低，但大量的应收账款增加了公司资金链的压力，致使资产负债率维持在高位。近三年公司的资产负债率分别为65.17%、50.07%、56.49%。

公司应收账款高居不下，如果账款无法及时回收，是否会影响公司正常的经营发展？公司又是否有足够的坏账风险准备？公司资产负债率呈现高位，真的能够及时还清债款吗？双重作用下，公司资金周转是否正常？