A股消费力下降,未来的消费股还有大机会吗

前言：不应该对抗市场或尝试击败他，这是对炒股（投资）市场最起码的敬畏。

消费股行情的未来还有机会吗？

近两周，沉寂了两年的消费股行情再起。但同时有一种说法，持续的消费下降，主要不是疫情管控的原因，而是三年疫情导致居民收入下降，消费力不足，一旦放开后，消费行业就会失去疫情这块“遮羞布”，原型毕露。与这个观点相似的是，一些金融部门的官员认为，居民消费不需要刺激，人民有钱自然会消费，没钱刺激也没用。

但相反的数据表明，疫情期间，消费支出增速的下降快于收入增速的下降，居民储蓄率不断上升，提前还贷预约排到明年年中，并不是因为没有钱消费。

消费力下降，是“疫情管控”造成的短期现象，还是居民收入下降造成的长期趋势？这个问题的答案决定了消费股行情的持续性，是反弹，还是反转？

而这个答案，并没有写在经济学课本里，它是一个社会学的现象。

消费首先是一种社会文化现象，其次才是经济问题，体现在三个方面：

第一、消费是个人欲望的表达方式。

消费者购买了某件商品，理论上说，他需要的物品总数应该减去一个。而实际正好相反，随着拥有的物品总数递增，他想拥有的物品总数也在扩大。

你只要呆过一次空调房，就没有办法忍受没有空调的房间了，只要你家有了第一台空调，必然想要第二台、第三台。

你拥有的越多，你想拥有的也越多，这就是消费的魔力。

消费能力只是提供上限，甚至在金融发达的社会，这个上限也不存在了。

前年获诺奖的专门研究贫困现象的经济学家写过一本《贫穷经济学》的书，里面说，很多穷人忽然有了一笔钱后，不是去买生活必需品，而是买大屏幕彩电、游戏机等，这一类消费就成为一个犒赏自己的理由。

校园里没有收入的大学生，可以去贷款买很贵的化妆品或电子产品，原因是他们对未来充满信心，认为这些都是对未来的“投资”，或者提前拥有未来应该享受的东西。

而反面案例是，过去的地主，有钱有田，但跟宣传里说的不一样，他们的生活大部分都很简朴，除了房产和家当外，正常消费跟一般的自耕农没有太多的区别，钱都藏起来，原因在于乡村缺乏必要的消费场景和消费的心理需求。

第二、消费并不是一种纯理性行为，而是一种典型的社交场景行为。困了，喝红牛；怕上火，喝王老吉——广告创造新需求的“刺激——反应”原理，正是刺激某些特定情景下的人们，产生强烈的消费动机。

一个人的消费欲望与他的社会接触面呈正相关，走出家门，才会意识到自己的衣服过季了，而新衣服需要新裙子，新裙子需要新鞋子，新鞋子需要新背包，新背包需要新丝巾，新丝巾需要新耳环，新耳环需要新手表，新手表需要新香水……

更主要的消费动机来自人们的社交活动，亲戚买了SWITCH健身环，你孩子玩得不肯走；闺蜜打了瘦脸针，你能看到直接的效果；邻居买了新车，同事去了海外旅游、领导换了房子，大部分的可选消费都需要社交关系的刺激，而三年疫情影响了人们之间社交的数量、质量与频次，自然对消费需求的刺激也变小。

为什么年轻人宁愿在城里送外卖也不去郊区工厂打工？两者的收入和劳动强度基本相似，真正的原因在于，城市有郊区工厂没有的生活丰富度、社交关系和消费主义文化。消费能力是前面的“1”，社交场景就是后面的“0”。

第三、消费行为更多的体现了个人生活习惯，而不仅仅是经济实力。

如果你的收入忽然间翻了两番，开始几个月，你的消费水平会大幅提高，你会买之前不舍得买的奢侈品，会来一次全球旅行，酒店升级到五星，坐驾换成豪车品牌，下馆子专挑贵的……

但过了几个月后，你的消费支出又会向之前的水平回归，虽然还是会高一点，但你终于发现，奢侈品、五星酒店、海外旅行，也就那么回事，而长期形成的消费习惯，大部分又回来了。

收入越高的阶层，消费水平的差异越大，富豪的消费水平的差异远超中产，夜夜一掷千金者有，简朴与普通人的也有；中产消费水平的差异，又远超老百姓。可以说，消费水平是刚性的，收入水平只要不是大幅下降，不会引发它的剧烈变化。

未来机会判断

一、中短期判断：从国外（特别是欧洲的数据）看，各国疫情之后的消费力确实没有完全恢复，但东西方消费文化有一个不一样的地方：欧美大部分老百姓都是有多少钱花多少钱，少有储蓄的意识，所以收入下降对消费的影响是直接的；但在中国，贡献消费主力的阶层，储蓄能力很强，消费都是受收入预期而非收入本身的支配。

消费下降的另一个原因是房价下跌导致财富效应的消失。所以，消费的问题，中短期主要是疫情造成的社交减少，消费欲望减少，其次是收入上升的预期和财富效应被打破。

在失去了收入增长预期和财富效应后，消费这一次是典型的“后周期”，应该是在制造业全面复苏后，才能看到明确的向上拐点。

当然，市场都是炒预期的，明年在下面三大因素汇集后，消费可能出现未来几年最大的一次机会：1、经济复苏叠加低基数，收入上升的预期再次被建立。2、储蓄率下降，释放购买力，居民长期贷款下降，又减少了一块利息支出。3、部分消费行业供给端的出清，利润增长空间更大。

从投资方法的角度看，消费作为一个成熟的行业，业绩弹性小，估值和基准利率是判断机会的核心依据，在低估值、利润边际改善叠加利率下行，三大条件同时具备的情景下，消费股的机会就来了。

二、中长期判断：消费占了我国GDP的贡献率为65%，按照欧美的规律，经济越发达，消费占比也越高，所以，虽然GDP未来向下，但消费仍然会保持一定的增速，这样情况下，消费行业一定会出现不少投资机会，主要是两类：1、必需消费品行业龙头；2、部分高增增长的新消费板块。

但消费意愿和人口的下降毕竟是一个跨度长达十几年的大逻辑，长期而言，大的投资机会不在大消费领域，特别要回避中高端的可选消费、与意识形态相关的文化消费、不符合高层喜好的部分消费行业。

所以，一两年的维度，消费可以乐观，但更长期的维度，消费又难以乐观，收入虽然在增长但消费意愿不足，很可能会成为中国经济的长期问题，而一个下游消费力不足，又失去了全球化环境的制造业，该如何实现高增长，也是一个我无法回答的问题。

历史规律会重演

股市里的每一只股票就像人一样，都有不同的性格，有的是急性子，有的是慢性子。股性随时考验人性，急性子追求短线暴利，对那些短线慢牛股似乎很难接受。慢性子属于稳健型投资者，追求稳健，不会为了追求短线利益而冒险去追涨。

没有只涨的牛股，没有只跌的熊股

市场永远没有只涨不跌的股票，也绝没有只跌不涨的股票。很多投资者都感叹被自己抛掉的股票后来成了牛股，就是因为犯了一个大错，以为股性太死，老是不涨，结果自己的股票也变成了牛股。当他们进了牛股，结果成了守岗者，当他们割了熊股，往往割在地板上。市场上往往有这样一个规律，去年的牛股，今年就会成为熊股，大盘涨再多，也与它没有关系。去年的熊股往往成为今年的牛股。主力不会年年只炒一只股，明明股价早被透支，故事早就讲完，这样的股票找不到炒作的理由，主力在短期内不会去碰。去年的熊股往往成为今年的牛股，因为过去没有被炒作过，可以编的故事相对而言对普通投资者有用。

如图所示，四川长虹是20世纪的牛股，除权之后最高价达66元，长虹而今却沦为人见人厌的熊股，年收盘价仅为3.7元。四川长虹在年的巅峰时期，曾经实现主业收入.73亿元，对应的净利润为26.1亿元，在彩电行业有相当的话语权。然而四川长虹却开始逐渐走下坡路，年净利润缩水万元，年净利率锐减至3.9%。10年之后的四川长虹，业绩仍然下滑明显，年的净利润仅为1.1亿，还不及其高峰期的5%。这就不难解释股价10年走熊的根源了。

股性的变化，主要来自于基本面的根本变化与热点的迎合。四川长虹，当年的蓝筹股，如今一蹶不振，由牛股变成熊股的基本原因就在于其基本面发生根本变化，个股被恶炒之后，股价其实已经被严重透支，无论基本面发生多大改变，股价很难超越历史高点。

A股市场有很多当年的大牛股，10年过后都成了大熊股。除了基本面变化之外，其当年的炒作点已经过时，不符合当下的热点，其股价很难重回强势。历史上那些股性较死、活跃度不够的个股，因为基本面发生重大改变，股性容易被激活，特别是那些ST板块中的个股，因为资产重组或注入，由大熊股变成大牛股。

市场上大多黑马股性的改变更多的来自于题材故事，不管它的历史背景与家底如何，只要符合市场热点，它们就有上涨的理由与动能。只是，靠讲故事的股票，它们的辉煌就只一次，因为，在同一次股票上只能忽悠散户一次。而那些基本面好的股票，即使曾经被炒过，但当它们跌到合理的价位，依然会成为市场的宠儿。

股性——庄家的风格

不同的股性，背后往往代表不同的主力风格。那些权重个股，由于流通性不好，散户参与性不强，股性较死，上攻的节奏也较慢，以银行股最为典型。而另一些资源类个股，受国际市场影响较大，其股性较活，有色、煤炭等历次大牛市，都受到市场的追捧，皆因股价活跃。对于基金重仓股，是典型的白马股，这一类股票常常在不知不觉中翻了几倍，它们每次涨幅较小，甚至涨停板并不太多，很难引起短线交易者的注意。

题材股是市场上最活跃的代表，是散户追求暴利的对象。它们以涨停的方式吸引普通投资者的眼球。股性往往代表庄家的风格，其拉升幅度与拉升时间都有一定规律，只有把握了一只股票的股性，短线交易者才能找到好的介入点与出局点。

如图所示，自大盘见底点，上海汽车在不知不觉涨了5倍多，但市场并没有对它有太多