天能股份研究报告铅蓄电池稳中有升,锂电构

白癜风的药物 http://pf.39.net/bdfyy/bdfyw/150608/4635790.html

（报告出品方/作者：东北证券，周颖）

1.深耕电池行业，新能源协同发展

1.1.深耕电池行业36年，立足新能源协同发展

国内电池龙头企业，深耕电池36年。天能股份，全称天能电池集团股份有限公司，前身长兴煤山第一蓄电池厂于年成立，植根电池领域36年，是铅蓄电池的绝对龙头，主要产品为电动轻型车动力电池，同时涵盖了电动特种车动力电池、新能源汽车动力电池、汽车起动启停电池、储能电池、3C电池、备用电池、燃料电池等多品类电池的研发、生产、销售。

1.2.股权结构较为集中

公司股权结构集中。截至年8月26日，天能股份第一大股东为天能控股，持股比例为81.88%，第二大至第十大股东持股比例均低于1%。天能股份的实际控制人为张天任，控股比例为31.03%。

1.3.产品体系丰富，铅蓄电池为主、锂电池为辅，氢燃料电池等新材料电池储备发展

公司的主要产品铅蓄电池使用范围广泛。公司的铅蓄电池可用做动力电池、起动启停电池、储能电池、备用电池和特种动力电池，被应用到汽车、电动轻型车、新能源储能，通信基站、数据中心、电动特种车辆等众多领域。天能股份植根基石业务，巩固该领域的优势地位，积极推进电池细分领域渗透，拓展应用场景。

公司的锂电业务现阶段核心为电动二轮车，储能为未来发展重点。锂电板块为公司未来发展的重点。之前公司主要在两轮车动力领域发力，迅速获得市场认可，与头部锂电两轮车企业都形成了紧密的合作伙伴关系。未来公司锂电板块的核心业务是储能。公司积极开拓下游客户，国内市场方面，公司和华能和大唐发电开展合作；海外业务方面，公司和法国能源巨头道达尔旗下帅福得强强联合成立合资公司，为未来发展保驾护航。铅锂协同推进双技术储能布局。天能股份在储能领域，提供铅炭+锂电双重技术路线解决方案以满足市场中不同的产品需求，与此同时积极与下游大型能源企业建立战略合作伙伴关系，未来将在储能、光伏等领域展开深度合作，共同探索创新业务模式。

氢燃料新兴产业持续加大投入，取得阶段性进展。公司高度重视新型清洁能源路线的技术积累及商业落地。年，公司注资万元设立全资子公司天能氢能源，积极与高校研究所开展产学研合作，产品覆盖电堆、膜电极、集成系统等。目前公司氢燃料电池产品已量产出货，年上半年公司在该板块已经实现万元的营收，未来空间广阔。

1.4.盈利能力有望回升，周转、流动指标健康

公司营收回归稳定，主要产品铅蓄电池带动公司整体营收稳中有升。年，公司为进一步专注主业，主动控制贸易规模，全年公司实现营业收入.00亿元，其中主营业务收入为.72亿元；且由于铅价格下跌，相关产品售价与铅价有存在联动而相应下降，故公司铅蓄动力电池实现销售收入较年微降0.57%。但天能股份的铅蓄电池产品销量仍近五年一路上升，收入增速短暂放缓后又强势回升。年，天能股份实现营业收入.16亿元，较上年同期同比增长10.30%；其中主营业务收入.00亿元，较上年同期增长12.48%。年上半年，公司完成主营业务收入.51亿元，较上年同期增长10.71%。

公司盈利能力成本端承压，有望回升。年中，由于铅酸电池原辅材料价格大幅上涨（铅蓄电池中98%硫酸均价同比上涨%，锡锭均价同比上涨61%），天能股份成本端承压，另一产品锂电池中正极材料涨幅也较大，使得公司全年营业成本为.85亿元，较上年同期上升15%；主营业务成本为.1亿元，较上年同期上升19%，实现归母净利润13.69亿元万元，同比下滑40%。但年上半年，在国内国际复杂严峻的形式下，天能股份逆势实现业绩稳增长，并通过供应链管控成功化解原材料涨价的不利影响，实现盈利能力提升，完成归母净利润7.52亿元，同比增长12%。

做实铅酸基本盘，做强锂电成长盘。天能股份持续优化发展战略，建设“聚焦主业、适度多元”的新能源产业集群，坚持“实业+科技+资本”三轮驱动发展。铅蓄电池仍在天能股份的收入中处于主导性地位。同时，锂电产能建设也不断加快，年目标产能达到30GWh。天能股份销售毛利率高于行业平均。天能股份在年~年销售毛利率有小幅波动，分别为18.19%，16.62%，14.69%，20.21%，15.58%，始终高于行业平均值。较高的毛利率来自于以下方面：

在C端市场中有较大的话语权。天能的收入结构中绝大部分来源于铅酸二轮三轮市场，因此长期植根于toC市场、经验丰富，这注定了天能股份在C端市场拥有强大的对消费者引导的能力，因而天能股份市占率有所提高。原料成本控制良好。铅蓄电池多半成本来自于铅，铅是相对稳定且同质化的资源，相当大比例销往电池行业，因而天能在电池行业大额的占比使其拥有较大议价权。生产效率不断提升。天能股份作为三十余年的电池行业龙头，生产效率较高，且智能工厂有很大的产品效率提升，现在产线正从智能化向数字化推动。

消费者对价格小幅变动不敏感。工业原材料价格的上涨使得很多消费品价格不断上升，消费者对电池小幅度提价的感知并不强烈。天能拥有诸多终端，40万家门店，余家经销商，可以借助对C端进行推动，使得电池和整车的价格小幅攀升，盈利能力稳中有升。应收账款周转率、存货周转率大幅领先同行。公司对直销客户给予一定的信用期，而对经销商主要采取款到发货的销售政策，且主营业务收入中经销收入占比较高，因此公司应收账款规模小，流转率高；相比之下同行业公司由于应用领域不同，多以直销模式为主，因此应收账款周转率相对较低。另外，同样由于产品主要应用领域与同行业上市公司有一定差异，公司存货周转率高于同行业可比公司平均水平，存货周转情况良好。

资产负债率处于行业中游，现金比率高于行业平均。天能电池的主导业务铅蓄电池是一个现金流较好的行业，循环生产、循环下货、滚动打款到账，因而保持了高现金比率，流动性良好。因财务状况较为健康，公司为节约融资成本、提高融资效率等，主要采取了短期负债的融资手段，保持了一定程度的负债率。研发费用率高于行业平均，三费控制明显优于行业整体。公司持续加大研发投入，维持行业领先地位；年度公司研发投入占营业收入比例较往年下降主要系因为公司年贸易业务占比较大所致。天能股份公司实行统一的预算管理制度，对相关管理费用采取严格的定额定编管理，有效地控制了管理成本。公司资产规模较大，信用情况良好，有息负债占比较低，财务费用控制较好。公司部分费用率高于与公司业务模式相近的同行业公司超威动力系不同准则下核算不同导致。

2.铅蓄电池领先地位稳固，应用场景不断拓宽

2.1.轻型动力电池需求增长，行业发展稳中向好

2.1.1.海内海外市场持续扩大，循环经济理念不断普及

近十年来，随着世界能源经济发展、人民生活水平提高，铅蓄电池市场需求量持续增长。根据中国产业信息网整理的数据，年全球铅蓄电池市场规模为.1亿美元，到年，全球铅蓄电池市场规模已达到.2亿美元。我国是全球最大的铅蓄电池生产国、消费国和出口大国。我国铅蓄电池在年前后完成技术攻关，被成功应用在我国的动力领域。据前瞻产业研究院数据，年我国铅蓄电池产量为23,万kVAh，国内铅蓄电池需求量为22,万kVAh。在我国“十三五”发展规划期间，铅蓄电池产量复合增长率将达到10.76%，预计到年国内铅蓄电池产量将达27,万kVAh，国内铅蓄电池需求量将达25,万kVAh。

铅蓄电池的广泛应用顺应了节能减排的潮流。年9月22日，中国政府在第七十五届联合国大会上提出，中国将力争年前碳达峰，努力争取年前碳中和。铅蓄电池寿命内可循环使用，还可以通过现有成熟产业化的回收，实现铅资源的再利用。

2.1.2.铅蓄电池应用场景广泛，动力应用市场中轻型车占主导

铅蓄电池应用场景多元，电动车动力消费占比依然稳定。铅蓄电池上游原材料主要包括铅及其氧化物、硫酸溶液电解液、不同种类隔板材料、工程塑料及玻璃钢等壳体材料。按照下游应用领域，可将铅蓄电池分为动力电池、起动启停电池、储能电池和备用电池四大类。铅蓄电池产业与工业、交通、通信、金融、国防军工、航海航天、新能源储能和人民日常生活等方面的发展与利益密切相关。年，我国铅酸蓄电池各行业消费占比中，电动车动力消费占比依然较为稳定，为28%。

二轮车需求保持刚性，换购+出海再送东风。据EVTank发布的《中国电动二轮车行业发展白皮书（）》，年中国电动二轮车总体产量为5,万辆，同比增长约12.60%，累计保有量达到3.5亿辆。总体而言我国电动两轮车市场需求刚性，未来仍将保持增长态势。其中，铅蓄电池凭借性价比高、安全性高等因素，仍居主导地位。年是《新国标》政策实施的第三年，多城市过渡期临时牌照失效或即将失效，两轮电动车迎来新一轮换购利好小高峰，配套的电池市场也有望再增长。

铅蓄电池在新政限制下，凭借价格优势依然在换购潮中有望增长。新政对电动二轮车的总重提出了要求，目前锂电池成本价格较高、性价比有限，用户体验和铅蓄电池区别不大，EVTank数据显示，，锂电版电动两轮车的产量为万辆，总体渗透率为24.2%，主要用户为高线城市的高端消费者，市场规模还未大幅扩张。

新政下，铅蓄电池重量方面受到考验，但公司也开发出了满足新国标的新产品，由于价格优势明显，渗透率仍较为稳定，市场规模较为广阔。铅蓄电池海外市场有望成为蓝海，出口业务大有可为。亚非拉等部分欠发达地区人均GDP增长，电气化进一步发展，推动燃油摩托车向电动二轮车转型，新生需求有待满足。整体来看，年中国出口两轮电动车万辆，同比增长27.7%，出口额52.9亿美元，同比增长50.8%，出口量和出口额近年来一直强势增长，出口业务有望成为蓝海赛道。

2.1.3.三轮车乘网购之风再迎增长，多种驱动因素助力销量攀升

三轮车随网购业态蓬勃生长，加购换购、环保智能升级驱动铅蓄电池销量攀升。随着电商网购的迅速发展，快递物流等末端配送业态对于电动三轮车的需求持续增长。叠加存量更新需求，根据沙利文《电动三轮车动力系统白皮书》预测，~年，电动三轮车的年均销量复合增长率将达6.2%。鉴于电动三轮车为农村乡镇地区居民刚需且平均寿命5~10年，因此年最初一大批购买者即将在进入换购和加购的潮流，铅蓄电池需求也随之扩大；年针对三轮摩托车的“国四”标准开始施行，其价格敏感的用户将因为三轮摩托车成本及价格上涨而转向大功率电动三轮车，将带动电动三轮车及铅蓄电池的新增长；随着电池技术升级，复合有新材料的、更高单体能量密度的新铅蓄电池会被应用在电动三轮车中。

2.2.起动启停贡献新增长点，存量替换市场渗透率待提升

起动启停电池有效助力节能减排。起动启停电池主要用于汽车、拖拉机、柴油机、船舶等起动和照明。随着全球气候变化加剧、能源消耗挑战日益严峻，世界汽车市场对碳排放标准和燃油经济性提出了更高标准的要求。起动启停系统是近年发展较迅速的一项节能减排技术。起动启停电池需求稳健增长，渗透率逐年提升。年以来，起动启停系统的渗透率大幅提升，根据国际市场研究机构FutureMarketInsights预测，全球启停电池市场规模在年预计为70.58亿美元，到年将增长到.36亿美元，年复合增长率达14.5%。

铅蓄电池在汽车起动启停电池中占绝对优势。汽车在起动点火时要求电池能在短时间内提供较大电流，而且汽车电池的使用环境比较复杂，要求即使在零下20度以下的低温时也能正常工作。铅酸蓄电池恰好大电流放电性能好、环境适应能力强、安全稳定、性价比高，契合该领域的需求。相比之下，其他蓄电池产品容量、安全性不及铅蓄电池，且成本高出几倍，因而仍未对铅蓄电池造成实质性的威胁，铅蓄电池在这一市场仍然占据主流。根据中国产业信息网数据，铅蓄电池在我国汽车起动启停电池领域的使用率约已达90%，占有绝对市场优势，仅有小部分高端电动车型采用了12V锂电池。年我国起动启停用电池约占铅蓄电池的45%，是铅蓄电池的重要应用领域。

配套市场规模稳步增长，替换市场需求逐渐释放。起动启停电池市场可以依据不同销售对象划分为配套市场和替换市场。配套市场规模随新车销售量增加而稳步增长；汽车起动启停电池平均使用寿命3~5年，每年约1/5的存量汽车需要更换电池，市场将逐渐出现大量的更换需求，替换市场占总市场的比例将持续提升。年国内汽车产销有望逆势增长，起动启停电池市场空间潜力巨大。起动启停电池国内市场容量在年已经达到了.2亿元。

年上半年，在疫情多点爆发、芯片供应不足、国际形势不稳定、燃油价格上涨等多重不利的因素共同作用下，我国汽车行业上半年整体呈“U”型走势。据工信部公开数据，年1~6月，我国汽车产销分别完成1,.4万辆和1,.5万辆，同比分别下降6%和3.4%，新能源汽车产销量为.1万辆和万辆，同比均增长1.2倍，市占率达21.6%。下半年随着刺激政策发布，中汽协预测全年我国汽车销量有望达万辆，同比增长约3%。受节能减排政策影响，未来新车启停系统搭载率有望进一步提升，据Technavio预测，全球启停电池市场在~年有望增长78.5亿美元，并且市场的增长动力将以超过22.12％的复合年增长率加速。

2.3.主导业务稳居龙头，积极开拓新兴版图

近年来我国铅蓄电池行业集中度进一步提升。年我国铅蓄电池行业规模以上企业单位数达86家，销售收入达到1,亿元。年，铅蓄电池行业中百亿规模的企业已不超过10家，其中主导产销量的铅蓄动力电池行业已形成了寡头垄断的格局。

天能股份参与开拓国内铅蓄动力电池行业，老牌企业业绩发挥稳定。年前后，天能股份在国家的重点支持下，成功将铅蓄电池引用到动力领域。后续公司积极参与政策制定，鼓励创新，较早实现可持续发展。根据中国电池工业协会数据，年至年公司市占率逐年提升，在国际铅蓄电池行业市场占有率排名前三，在国内铅蓄电池行业排名第一，年公司在国内电动轻型车铅蓄动力电池的市场占有率已超过40%。公司在一级整车及替换市场中份额领先，年实现电动轻型车铅蓄动力电池销售.47亿元，同比上涨11%，年半年度，公司完成电动轻型车动力电池销售规模.97亿元，同比上涨7%。

起动启停领域起步，积累沉淀业务实力。骆驼股份是起动启停电池领域的龙头企业，年铅蓄电池销售收入达到85亿元，市占率约30%。天能进入市场较晚，年推出了自主品牌的起动启停电池产品。公司现已与多家整车企业接洽，但由于整车企业对供应商遴选过程严苛且周期长，目前仍在接受客户认证的同时主攻替换市场，未来将在扩大产能并持续开拓替换市场的基础上开展与整车企业的合作。

~年，公司起动启停电池收入分别为0.48亿元、1.52亿元、1.53亿元，占主营业务收入比例分别为0.19%、0.50%、0.50%，毛利率随销售规模扩大、议价能力上升而逐年上升。年，铅蓄电池主要辅材价格大幅上涨，但价格传导并不通畅，铅蓄电池毛利率低于上年同期。年，新车市场的整合导致新车头部企业需求向电池头部企业集中，公司议价能力增强；加之公司改变定价策略，围绕所有材料定价，部分辅料价格下调、终端售价不作调整，公司铅蓄电池板块毛利率持续回升。

公司持续使用了绿色、智能化生产体系建设。铅蓄电池方面建设了连铸连轧、全自动化铸焊、自动机械装配、自动包叠、全水浴电池内化成等先进生产设备，积极搭建工业互联网平台以实现对生产过程实时监管、产品全流程管控和信息安全监测，实现了公司产品的清洁化、自动化、高效化生产。公司规模经济优势显著。公司在共拥有20个电池生产基地，覆盖多品类的铅蓄电池及锂离子电池的生产制造，铅蓄动力电池生产能力全国领先。规模化生产可以发挥集采优势，享受相对优惠的商务条件和采购价格，保障供应；也可以给新材料、新结构、新工艺等研究与开发提供扎实的实验基础，形成生产、研发的良性互动。

公司经销网络覆盖广，直销厂商绑定强。公司采取“经销+直销”相结合的销售模式。在存量替换市场，公司主要采取经销模式，利用分广布全国的经销商及其终端渠道，迅速准确地将产品销给最终消费客户并提供售后；在新车配套市场，公司主要采取直销模式，直接将电池销售给整车厂商并负责日常维护。截至年年底，天能建立了由3,多家经销商组成的销售服务网络，可覆盖全国40万家门店，在存量替换市场份额超45%，稳居龙头地位；与多家主流电动轻型车生产厂家形成长期稳定的合作关系。

公司全球化布局成果显露，海外版图进一步拓宽。目前全球诸多地区正在加速走向电气化，而海外市场中电动二轮新型车保有量仅仅约为中国市场（3.5亿）的10%~15%。天能不断推进“走出去”的全球化战略，进一步开拓海外市场，在越南、印度、非洲等国家和地区建立销售办事处或合作机构，海外业务的成长性和高毛利率有望构建公司铅酸动力电池业务的第二增长曲线。

3.锂电动力储能双管齐下，铅锂协同完善布局

3.1.全球锂电动力高速发展，二轮车动力市场有待开发

全球锂电出货量增速加快，中国装机量数量可观。年，全球锂电池出货量GWh，同比增长%，其中动力电池出货量GWh，同比增长%，储能电池出货量GWh，同比增长%。年，中国锂电池装机量增长率波动回升，8月约新增装机量28GWh。锂电池产业链成熟稳定。行业的上游行业主要为正负极材料、隔膜及电解液等原材料生产制造行业。电池厂家向上游采购原材料，加工并组装成不同规格、不同容量的锂电池，应用场景可分为动力、储能、消费等。受新能源汽车行业规模迅猛扩张以及消费电子行业稳定发展的驱动，近年来锂电池上游原材料产能迅速扩张。

动力锂电池获长足发展，应用场景下沉至二轮车。随着锂离子电池产业链的完善，部分偏好微型车、更长电池循环寿命而对价格相对不敏感的消费者开始使用装配锂离子电池的电动轻型车。这种差异化需求的产生促进锂离子电池也逐步开始应用于电动二轮车的动力领域。

两轮车领域锂离子动力电池增速放缓。电动轻型车的用户主要为个人消费者，出于产品的性价比以及安全性考虑，现存市场中还是以使用铅蓄电池为主。根据EVTank和高工锂电，年，电动两轮车锂电出货量为超13GWh，较年有所增长，锂电总体渗透率约为24%。今年随着锂电原材料的价格上涨，成本压力传导给了主机厂和终端用户，预计年国内锂电二轮车销量会大幅下滑，全年锂电二轮车总销量将不到万辆，锂电在电动二轮车市场呈现增速乏力的现象，渗透率提升难达预期。

锂电成本价格有待观望，渗透率上升提速可期。年下半年起，锂材价格暴涨，锂电电池成本端承压，电池价格随之上涨，锂电池的渗透率增长随之放缓。年3~4月，碳酸锂价格有所下跌，逐渐趋于平稳。年2月，相关部门下场进行管控，市场监管、国家政策一定程度抑制了锂电价格；今年第二季度，国内盐湖提锂产量在天气回暖后迅速上涨，云母提锂产能在技术突破后逐步释放；电池企业采购急迫性降低，供需缺口收紧，价格增速放缓。长期来看，碳酸锂供给曲线陡峭，需求曲线逐渐平缓，价格应有所回落，销量增长未来可期，有一定的利润空间。

3.2.锂电储能已成电化学储能主流，铅炭电池潜力不容小觑

锂离子电池已成为国内电化学储能市场主力军，其中磷酸铁锂独占鳌头。根据CNESA，截至年底，全球已投运储能项目的累计装机量达.4GW，同比增长9.58%，其中，中国的累计装机量达到46.1GW，同比增长3.39%；全球年新增装机量为18.3GW，同比增长.30%，电化学储能装机增长11.5GW/24.3GWh，同比增长.37%，中国年新增装机量为10.5GW，同比增长.13%，连续两年保持超%增速。全球范围内抽水储能仍占据绝对主导，但电化学储能装机量有所提升。年，全球电化学储能装机量由4.7%上涨至12.2%，其中锂离子电池占比90.9%。国内电化学储能装机量占比由3.2%提升至12.5%，其中锂离子电池占比89.7%。

储能需求量不断扩大，储能电池行业规模有望继续扩张。据头豹研究院，市场规模将由年的35.2亿元提高至年的.8亿元，年复合增长率为69.3%，预计年将增长至.1亿元，年复合增长率为59.9%。

优势互补，铅锂协同打造独特竞争优势。铅炭和锂电储能协同使用，有利于二者互相取长补短、提供更多选择方案。铅炭电池一种电容型铅酸电池，从铅酸电池演进而来，成本低廉、安全稳定。在相似的输出功率等级、放电时间、效率、寿命等指标下，铅炭电池的建造成本仅为锂电池的一半，在求大规模储能的应用场景之下拥有很强的成本优势，因而铅锂协同有利于规避纯锂电价格高昂的缺点，性价比调控更加平滑。相较纯锂电，铅炭电池安全性也更高，无爆炸风险，铅锂协同也有利于提供高安全性的选项。同样地，锂电体积小、环境友好的缺点也可以弥补铅炭储能的不足。

3.3.龙头跨界布局战略，保持定力长期发展

坚持发展锂电二轮车行业，保持耐心、不惧亏损。较高的锂原材料价格意味着较高的二轮车盈亏平衡售价，高售价限制了锂电二轮车的渗透率，导致天能股份目前锂电二轮车处于全线亏损状态。但天能对该产线展现了足够的耐心，既是出于对战略规划的布局，维持一定的行业内话语权，在未来可能的行业风口来临时迅速铺开；又是因为铅蓄电池行业优秀的现金流能够维持部分板块亏损下公司的正常运转。同时，目前公司与头部锂电两轮车企业都形成了紧密的合作伙伴关系。年上半年，公司共完成两轮车锂电业务收入4.25亿元，同比增长21.59%。

长期深耕电池行业，奠定锂电技术优势。天能在锂电方面采用了圆柱、方形铝壳以及软包电池多轮驱动的技术路径，并已掌握多种高性能正极材料以及高安全隔膜的应用技术，建设了高洁净度、精准湿度控制的自动化生产线，通过自主研发技术有效提升了锂电池产品的比能量、倍率和循环等性能。在电动轻型车市场，公司聚焦48V国标产品，主要推广高性价比的、标准产品，已获得市场认可。在储能业务领域，公司成功推出Ah、Ah、Ah储能电芯，同时设计出风冷、液冷等多款储能模组，相关国标认证证书均已获得，为公司储能业务拓展奠定扎实的基础。

寻求战略协作，携手合作共赢。年，天能同世界强法国道达尔集团的子公司帅福得（SAFT）合资成立天能帅福得，双方就锂电业务的技术、市场及应用等方面开展合作。该合作有助于公司学习、消化、吸收世界先进锂电企业在研发体系建设、研发体系管理、技术储备等方面的先进经验，提升公司研发的全球化竞争实力；也将提升公司海外市场拓展的广度与深度，推动公司产品在海外储能、海外电动轻型车动力电池等市场的销售。

坚定锂电发展，扩大储能产能。天能战略发展锂电，重点发展储能业务，和大型能源企业如大唐、华能、国网等开展战略合作的，同时也依托于技术实力获得了工商业储能客户的广泛认可。产能规划方面，据悉年底，天能股份锂电产能为3GWh，2GWh为三元产能，1GWh为磷酸铁锂软包产能；年，产能将达7GWh，新增4GWh为磷酸铁锂大方形产能；年底产能预计14GWh，新增7GWh为磷酸铁锂大方形;年目标达到30GWh。

4.氢燃料产线研发持续推进，携手下游共启新程

4.1.相关政策密集出台，商业落地有序推进

发展氢能源已成为全球主要国家的共识。氢能是一种来源广泛、热值高、应用广泛的清洁能源。在“双碳”大背景下，发展氢能是一个备受各国青睐的选择，氢燃料电池行业在我国也受到高度重视。据MarketResearchFuture估算，全球氢燃料市场在年估值将达到.14亿美元，~期间的年复合增长率达25.09%。此外，据KennethResearch调研，亚太市场在全球中更处于快速发展的阶段。

上半年政策密集出台，商业化应用前景广阔。年3月23日，国家发改委、国家能源局联合印发《氢能产业发展中长期规划（-2年）》，覆盖产业链“制储-运-用”全环节，明确了氢能在中长期能源中的战略地位。文件明确指出：目标到年，燃料电池车辆保有量约5万辆，部署建设一批加氢站；可再生能源制氢量达到10~20万吨/年，成为新增氢能消费的重要组成部分，实现二氧化碳减排~万吨/年。我国氢燃料电池行业尚出于早期，商业化应用规模较小，随着氢燃料电池技术的进步和需求量扩大，行业前景将十分广阔。

4.2.长产业链有待降本增效，商用车领域精准对接需求

氢燃料电池产业链仍有待完善。氢能及氢燃料电池产业链较长，覆盖多个行业领域。“双碳”语境下，产业链条上游氢能源的生产和储运和下游新能源汽车等均为蓝海行业，上下游的快速拓展也驱动了氢燃料电池行业发展。但目前氢燃料电池行业受技术等因素的制约，成本相应受到制约居高不下，降本增效空间大。氢燃料电池精准弥补纯电动商用车短板。氢燃料电池相比商用车中常见的磷酸铁锂电池，能量密度、运营效率高，充电迅速，工作温度舒适范围更宽，续航里程长，安全性能优，可以较精准地解决纯电动商用车使用痛点，在商用车应用领域优势明显。

4.3.产线建设稳步推进，携手下游打造标杆

天能氢燃料技术突破，产线建设有序推进。上半年，公司在氢燃料电池领域以系统、电堆为重点加大研发投入。电堆领域，公司探索优化催化剂、膜电极、金属板、石墨板和仿真设计，自主研发覆盖各个应用场景的多元化电堆产品。系统领域，公司已完成套/年的中试组装线，自研T70系统已通过强制检验，年产套燃料电池发动机系统的江苏沭阳基地正在稳步推进过程中。公司的相关在研项目氢能源电堆及零部件技术的研发与应用与高功率电堆核心零部件及其系统的研发与应用均国内领先。

氢能源全资子公司成立，携手厦门金龙打造示范标杆。年，公司注资万元设立全资子公司天能氢能源，专注新兴能源技术研发；年3月，天能氢能源、天能江苏出资设立子公司江苏昊氢，分别占其注册资本的60.00%及40.00%，江苏昊氢成立之日起被纳入合并报表范围。近年客车业态调整升级，厦门金龙汽车转向寻找新的清洁动力能源，全面进军卡车市场。双方希望将天能氢燃料电池在金龙客车、卡车等多种场景商业化应用，助力双方企业高质量发展。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：